全面注册制大幕开启，第一批在审主板项目，已经向交易所“移”过来了！
　　2月20日晚，沪深交易所官网分别挂出发行上市审核项目的最新进展。截至记者发稿时，沪深两市分别有7家和9家主板首发在审企业申请已获受理。
　　沪市主板发行上市受理情况
　　深市主板发行上市受理情况
　　根据证监会对在审主板项目的新老划断安排，全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日内，交易所仅受理中国证监会主板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。若主板在审企业未在10个工作日期限内申报给交易所的，则将被视为新申报企业。
　　要在10个工作日内快速切换“赛道”，作为“跑”得最快的主板存量IPO项目，这16家企业都长啥样？上证报带你一睹为快。
　　上交所：
　　首批7家主板在审企业亮相
　　沪市主板今日受理的7家在审企业分别是中信金属、恒尚股份、柏诚股份、万丰股份、江盐集团、中重科技、常青科技。从行业分布来看，来自化学原料和化学制品制造业的“选手”最多。
　　中信金属
　　保荐机构：中信证券、中航证券
　　拟募资金额：40亿元
　　募资投向：
　　主营业务：主要从事金属及矿产品的贸易业务，系国内领先的金属及矿产品贸易商，经营的贸易品种主要包括铁矿石、钢材等黑色金属产品，以及铌、铜、铝等有色金属产品，主要业务模式包括进口贸易、转口贸易和国内贸易。
　　股权架构：
　　恒尚股份
　　保荐机构：华泰联合证券
　　拟募资金额：5.77亿元
　　募资投向：
　　主营业务：公司主营业务为建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工，业务覆盖幕墙和门窗的产品研发、工程设计、加工制作、安装施工、售后服务等环节，项目类型涵盖高档写字楼、商业综合体和住宅楼等各类建筑的幕墙与门窗工程。
　　股权结构：
　　柏诚股份
　　保荐机构：中信证券
　　拟募资金额：4.70亿元
　　募资投向：
　　主营业务：公司主要专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集成整体解决方案，覆盖半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等国家重点产业，是国内少数具备承接多行业主流项目的洁净室系统集成解决方案提供商之一。
　　股权结构：
　　万丰股份
　　保荐机构：东兴证券
　　拟募资金额：5.48亿元
　　募资投向：
　　主营业务：公司主要从事分散染料及其滤饼的研发、生产及销售，产品以中高端分散染料为主，主要用于涤纶及其混纺织物的染色和印花。
　　股权结构：
　　江盐集团
　　保荐机构：申港证券
　　拟募资金额：9.50亿元
　　募资投向：
　　主营业务：公司系江西省内最大的盐资源综合开发利用企业。自成立以来，始终专注于盐及盐化工产品研发、生产和销售，主要产品包括食盐、工业盐、元明粉等盐产品以及纯碱、小苏打等盐化工产品，拥有“井冈”、“百仙”、“清江古海”等食盐市场知名品牌以及“瑞江”、“晶昊”等工业盐、小苏打、纯碱产品品牌。
　　中重科技
　　保荐机构：国泰君安
　　拟募资金额：12.54亿元
　　募资投向：
　　主营业务：发行人是集智能装备及生产线的研发、工艺及装备设计、生产制造、技术服务及销售为一体的国家级高新技术企业，主要产品为机械、电气、液压一体化的热轧型钢、带钢、棒线材、中厚板轧制的自动化生产线、成套设备及其相关的备品备件。
　　股权结构：
　　常青科技
　　保荐机构：光大证券
　　拟募资金额：8.50亿元
　　募资投向：
　　主营业务：公司主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售业务，致力于为下游高分子新材料的产品制造、性能改善、功能增强提供支撑。公司产品的终端应用领域涉及水处理、车船、家居、日化、风电、电子、建筑建材、医用耗材等广阔领域。
　　股权结构：
　　深交所：
　　首批9家主板在审企业获受理
　　深交所今日受理的9家在审企业分别是陕能股份、长青科技、海森药业、登康口腔、三联锻造、中电港、翔腾新材、南矿集团、华纬科技。9家企业中，有“冷酸灵”的母公司，有奔驰、宝马的供应商……9家企业拟募资总额约118亿元。
　　翔腾新材
　　拟募资金额：5.02亿元
　　保荐机构：光大证券
　　募资投向：
　　主营业务：主要从事新型显示领域各类薄膜器件的研发、生产、精密加工和销售，产品包括各类规格的偏光片、光学膜片和功能性胶粘材料，均是新型显示领域的关键组件，已经广泛应用于液晶电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机、穿戴设备、车载显示、工业控制及公共显示等各类光电显示产品中。
　　股权结构：
　　中电港
　　保荐机构：中金公司
　　拟募资金额：15亿元
　　募资投向：
　　主营业务：公司是行业领先的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务平台，依托三十余年产业上下游资源积累、技术沉淀、应用创新，已发展成为涵盖电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务的综合服务提供商。
　　股权结构：
　　三联锻造
　　保荐机构：安信证券
　　拟募集资金：4.35亿元
　　募资投向：
　　主营业务：主要从事汽车锻造零部件的研发、生产和销售。公司主要产品为汽车锻造零部件，应用于对零部件机械性能和安全性能要求较高的汽车动力系统、传动系统、转向系统以及悬挂支撑等系统。公司产品广泛应用于奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、路虎、比亚迪、小鹏、理想和蔚来等国内外知名汽车品牌。
　　股权结构：
　　登康口腔
　　保荐机构：中信建投
　　拟募资金额：6.6亿元
　　募资投向：
　　主营业务：主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，是中国具有影响力的专业口腔护理企业。公司旗下拥有口腔护理知名品牌“登康”“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”等。
　　股权结构：
　　海森药业
　　保荐机构：中信证券
　　拟募资金额：6.00亿元
　　募资投向：
　　主营业务：公司是一家专业从事化学药品原料药及中间体研发、生产和销售的高新技术企业。经过多年的发展，公司已经形成了以消化系统类、解热镇痛类和心血管类原料药为主，以抗抑郁类、抗菌类等原料药为辅，同时以抗病毒类、非甾体抗炎类等特色原料药与制剂为预备的产品体系。
　　股权结构：
　　长青科技
　　保荐机构：中信证券
　　拟募资金额：5.26亿元
　　募资投向：
　　主营业务：公司是一家以三明治复合材料为基础，通过轨道交通和建筑装饰两大领域实现产品应用的高新技术企业。公司的业务主要为轨道交通业务及建筑装饰业务，在轨道交通业务方面，公司提供轨道交通车辆内部装饰产品、检修业务及备品备件和车载乘客信息系统；在建筑装饰业务方面，公司提供建筑内外部装饰产品。
　　股权结构：
　　陕能股份
　　保荐机构：中信证券和西部证券
　　拟募资金额：60亿元
　　募资投向：
　　主营业务：主要产品包括电力、热力和煤炭。公司通过下属清水川能源、赵石畔煤电、商洛发电、麟北发电、渭河发电、吉木萨尔发电开展电力业务。
　　股权结构：
　　南矿集团
　　保荐机构：国信证券
　　拟募资金额：11.54亿元
　　募资投向：
　　主营业务：砂石骨料和金属矿山相关的破碎、筛分设备的研发、设计、 生产、销售及后市场服务，是国内技术领先的中高端矿机装备供应服务商之一。
　　股权结构：
　　华纬科技
　　保荐券商：平安证券
　　拟募资金额：4.34亿元
　　募资投向：
　　主营业务：公司主要从事弹簧的研发、生产和销售，产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等，主要应用于汽车行业。
　　股权架构：
机制改革激发转融券活力
全面注册制释放两融展业新空间
　　在全面注册制规则正式发布的同时，修订后的转融通业务规则也应约与市场见面。2月17日，中证金融发布《中国证券金融公司转融通业务规则(试行)(2023年修订)》等规则(简称“转融通新规”)。转融通新规从券源、约定申报方式、费率等方面优化主板转融券机制。业内人士认为，注册制试点以来转融通机制持续优化，有助于促进市场多空平衡，长期来看将推动两融规模扩容，打开券商两融业务新空间。
　　转融通机制持续优化
　　伴随注册制改革不断深化，转融通制度逐步优化。本次转融通新规从券源、约定申报方式、费率等方面优化主板转融券机制。新股上市首日即可纳入转融通标的证券范围，将主板“期限固定、费率固定”模式的转融券约定申报方式调整为市场化约定申报方式。
　　随着转融通新规的正式出台，全面注册制下主板存量板块变革后的两融业务，给市场带来的积极影响也清晰可见。
　　中金公司表示，转融通业务是两融的上游业务，包括转融资和转融券业务。其中，转融资是指证券金融公司将自有资金或者通过发行债券等方式筹集的资金融出给券商；转融券是指证券金融公司向上市公司股东等出借人借入流通证券并融出给券商，以供其开展两融业务。转融通作为资本市场基础交易制度，制度优化有助于促进市场多空平衡、提升市场深度。
　　“全面注册制正式开闸，距离征求意见仅相隔半个月，政策进程超预期。为配合全面注册制，中证金融发布转融通业务规则，将科创板、创业板的转融券优化措施推广到主板，实现全市场的整合统一，市场化改革有望激发融券业务活力，提升市场活跃度。”开源证券非银分析师高超表示。
　　券商迎“定向降准”
　　作为全面注册制的配套文件，转融通新规大幅降低了证券公司参与转融券业务成本。根据新规，转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。
　　数据显示，截至2月17日，固定期限费率模式下券商转融券业务转融出年费率差分别为3天期2.5%、7天期2.3%、14天期2.1%、28天期1.9%、182天期1.5%。
　　转融通新规对A股市场尤其是券商板块起到了积极提振作用。2月20日，在实行股票全面注册制后的首个交易日，A股主要股指悉数上涨，具有代表性的上证指数当天高开高走，一路上行，最终收盘大涨逾2%。回顾历史，中证金融曾经4次下调转融资费率，A股均出现不同程度上涨。
　　20日，证券板块更是集体走高。截至收盘，证券行业指数大涨4.00%，在申万二级行业中涨幅居前，50只个股悉数上涨。
　　打开两融业务新空间
　　大幅降低证券公司转融券业务成本，这对行业而言无疑是一大利好。业内人士认为，短期行业将迎来收入增量，长期来看全面注册制将推动两融规模扩容，打开券商两融业务新空间。
　　中金公司表示，本次转融通制度的优化有望进一步扩大主板两融券源、提高出借人意愿、提升交易效率，预计融券规模有望迎来进一步扩容，同时有助于降低券商转融券业务参与成本、增厚利息净收入。
　　据财通证券非银分析师夏昌盛测算，从成本压降和市场增量看，转融通新规短期给证券行业贡献收入增量约39亿元，对行业营收的增量贡献约为1%。
　　展望未来，夏昌盛认为，全面注册制下券商两融业务的展业空间将再次得到释放。一方面，全面注册制将直接促进主板两融标的扩容；另一方面，机制优化有利于促进融券业务发展，进而优化两融结构。“从此前科创板及创业板注册制经验来看，融券业务在扩大券源、费率市场化改革等因素催化下规模迅速增长，融券余额占比从不足1%提升至当前6%。全面注册制下，主板更加市场化的融券制度有望推动融券业务获得进一步发展。”
创业板向未盈利企业敞开大门
考验投行估值定价能力
　　未盈利企业上市有了新选择。2月17日，全面实行股票发行注册制相关制度规则发布实施。深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2023年修订)》及《关于未盈利企业在创业板上市相关事宜的通知》，“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”上市财务标准正式启用，符合条件的未盈利企业可在创业板上市。业内人士认为，满足这一条件的企业基本是行业“独角兽”，这将进一步增强创业板对高新技术企业的吸引力，加强金融服务实体经济效能。同时，也对投行参与新股询价时加强合规风控意识、提高定价的审慎度提出了更高的要求。
　　未盈利企业上创业板时机已成熟
　　在2020年创业板改革并试点注册制落地之初，深交所制定了未盈利企业在创业板上市的标准及监管制度，为未盈利企业上市预留了空间。同时，考虑到市场实际情况，按照“稳中求进”原则，当时明确了暂不实施的过渡期安排。
　　创业板试点注册制实施两年多来，发行上市审核工作有序推进，市场运行总体平稳，市场结构和生态持续优化，创业板实施未盈利企业上市标准的时机已经成熟。
　　深交所表示，一是不同类型的高新技术企业、创新创业企业利用创业板发展壮大的愿望持续增强。其中包括不少创新属性较强但尚未实现盈利的企业提出到创业板上市融资的需求，需要扩大创业板包容性和覆盖面，更好服务科技自立自强。二是未盈利企业发行上市监管的基础日益牢固。近年来，深交所持续提升发行上市审核工作质效，丰富审核监管经验，强化上市公司和证券交易日常监管效能，为支持未盈利企业发行上市打下坚实基础。
　　深交所明确表示，属于先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业可适用该规定。
　　“创业板此次允许未盈利企业上市，体现了巨大的包容性。”资深投行人士王骥跃表示，“创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。而在现实过程中，一些创新性高的企业尚未实现盈利，研发投入高、产品周期长，核心产品短期难以上市，帮助他们融资更有利于企业发展壮大。”
　　对优质型标杆企业更具吸引力
　　作为注册制改革试点的“试验田”，科创板率先落地未盈利企业上市的制度。2020年1月，泽璟制药-U正式登陆科创板，A股迎来首家未盈利企业。目前，据Choice数据统计，科创板共有47家上市时未盈利企业，其中近四成来自医药制造业。
　　基石资本董事长张维表示，研发投入较大是一些企业未实现盈利的重要原因之一。人工智能、芯片、自动驾驶汽车和生物医药等领域的公司，前期需要进行大量的研发投入，支持未盈利企业在创业板上市，将令部分具有核心竞争力的技术公司更早在二级市场融资并扩充产能。
　　“这些早期阶段的大型科技公司可以上市，意味着有更多的一级和二级市场专业投资机构为这些公司定价，一方面可以实现更公允的价值，另一方面也可以挤掉部分高估值泡沫。”他表示。
　　华南某大型券商的投行人士表示，这项举措对行业优质型标杆企业更具吸引力，因为满足条件的基本为行业“独角兽”。根据此前对科创板未盈利企业申报的了解，交易所对未盈利企业的审核要点在于“未盈利原因分析”和“趋势分析”。
　　“上交所对未盈利企业的审核问答要点，包括结合行业特点分析企业未盈利的原因，披露未盈利现状对公司生产经营的影响，并要求发行人说明未来是否可实现盈利。”该投行人士表示，未盈利企业经营不确定性更大，需要中介机构结合对产业链的了解，帮助企业做好商业化路径规划。
　　未盈利企业估值定价难度更高
　　全面注册制将选择权交由市场，能更好地发挥市场的资源配置和价格发现功能。但是，不少业内人士认为，未盈利企业估值定价的难度比已盈利企业更高，资本市场的价值发现功能需要多元化的估值体系来补足。
　　“目前市场基本以市盈率为企业评估指标，对未盈利的高新技术公司而言，需结合有形资产、无形资产及核心人力资源等方面，优化价值评估模型。”前述投行人士认为。
　　广发证券资本市场部人士表示，机构投资者需不断提升自身估价和研究分析能力，优化投资人才结构，建立健全投资体系。参与新股询价时，应加强合规风控意识，提高定价的审慎度。
　　“投价报告在新股估值定价过程中的锚定效应将进一步增强。”上述机构人士称，主承销商应加强撰写投价报告的独立性、规范性与专业性，强化内部合规管理与风险控制，严格执行隔离墙制度，真实传递企业价值。
　　华安合鑫资产管理公司董事长袁巍认为，A股全面注册制正式实施，优质资产和劣质资产的分化会更明显。机构投资者应该更加注重对企业内在价值的深度挖掘，快速进行价值判断，用真正快速且深度的研究来规避“伪优秀”资产。
（文章来源：上海证券报）